Analyse: markten zijn volatiel, maar Italië is ongewoon stabiel – Nieuws | Laatste nieuws | Laatste nieuws

Samenvatting Italiaanse staatsobligaties deden het dit jaar beter. Gezien de wereldwijde bankencrisis, ongewoon stabiele groei, EU-financieringsachterstanden en hoge rentetarieven vormen risico’s. De economische, politieke prestatie is een positieve verrassing.

11 april (Reuters) – Italiaanse staatsobligaties, die vaak als een van de eersten worden opgegeven door paniekerige beleggers wanneer een wereldwijde crisis toeslaat, hebben hun Europese tegenhangers niet eens overtroffen in de maalstroom van de laatste bancaire onrust.

Als compensatie voor leningen aan een van ‘s werelds landen met de meeste schulden, worden Italiaanse obligaties gezien als een risico-instrument in Zuid-Europa, met rendementen die bijna twee keer zo hoog zijn als die van Duitsland met een toprating.

Met het faillissement van twee Amerikaanse banken en de reddingsoperatie van Credit Suisse dienden de betere economische en politieke vooruitzichten van Italië echter als een buffer tegen de storm. Het rendement op Italiaanse 10-jaars obligaties is dit jaar tot nu toe met 60 basispunten (bps) gedaald.

Italiaanse obligaties leverden een jaar-op-jaar rendement van 4,1% op, vergeleken met 2,9% van de staatsobligaties van de eurozone. (.MERG0I0), (.MEREG00)

De nauwlettend gevolgde spreiding van 185 bp over Duitsland ligt ver onder de pieken van eerdere periodes van wereldwijde stress en net iets boven de niveaus van begin maart.

“Uitbreiding van Duitsland naar Italië houdt niet echt rekening met het risico dat er iets misgaat”, zegt Mike Riddell, senior portefeuillemanager vastrentende waarden bij Allianz Global Investors.

Beleggers maakten zich aanvankelijk zorgen over het extreemrechtse verleden van premier Giorgia Meloni en de vurige retoriek toen zijn blok afgelopen september de verkiezingen won.

Maar die zorgen werden weggenomen toen Meloni’s stem zacht werd in het kantoor. De begroting, die de uitgaven en belastingverlagingen verhoogde, gaf groen licht van de Europese Unie en de economie presteerde beter dan verwacht en de groeidoelstelling voor 2023 zal naar verwachting worden bijgesteld van 0,6% naar 1%.

Er zijn echter risico’s aan de horizon. Om te beginnen verandert de groeiprognose en is Italië van plan om de groeiprognose voor 2024 te verlagen van 1,9% in november naar 1,4%.

Berekeningen worden onderschat nu Rome wordt getroffen door stijgende rentetarieven en de Europese Unie, de sleutel tot de schuldvooruitzichten, worstelt om post-Covid-19-reddingsfondsen uit te geven.

De EU bevroor een achterstallige tranche van 19 miljard euro ($ 20,50 miljard) om duidelijkheid te verschaffen over de inspanningen om de doelstellingen te halen die nodig zijn om fondsen vrij te maken – een ontwikkeling die het beleggerssentiment op de proef zou kunnen stellen.

Scope Ratings zei dat aanzienlijke vertragingen bij het halen van de doelstellingen de groeivooruitzichten op middellange termijn zouden schaden en een negatieve invloed zouden hebben op de kredietwaardigheid van Italië.

De agressievere renteverhogingen van de Europese Centrale Bank om de aanhoudende inflatie in toom te houden, kunnen ook zorgen baren over de houdbaarheid van de Italiaanse schuld, die na Griekenland het hoogste niveau in het eurogebied is.

Dergelijke zorgen zouden kunnen terugkeren als de rente van de ECB boven de marktverwachtingen stijgt van de huidige 3% naar 4% en daar nog een tijdje blijft, zegt Martin Lenz, senior portefeuillemanager bij Union Investment.

En de bankencrisis heeft het risico op een wereldwijde recessie vergroot.

“Ik zou verwachten dat de spreads breder zijn, niet krapper dan hier”, zegt Myles Bradshaw, hoofd Global Aggregaat Strategieën bij JP Morgan Asset Management, dat onder het gewicht van Italiaanse obligaties staat.

Is de verspreiding van Italië stevig verankerd in de bancaire onrust?

Voorlopig houden beleggers het rustig, aangezien de sappige rendementen op Italiaanse obligaties de markt helpen profiteren van de sterke instroom in wereldwijde obligaties en de brede rally van risicovolle activa.

Vertrouwen in het anti-fragmentatie-instrument van de ECB, de Transmission Protection Tool (TPI), helpt. Onder de TPI beloofde de ECB obligaties te kopen van landen waar de spreads buiten hun schuld groter werden. Het is nog niet duidelijk onder welke voorwaarden de ECB zal ingrijpen.

Tijdens de schuldencrisis in de eurozone in 2011 stegen de Italiaanse obligatiemarges tot boven de 500 basispunten, en de huidige stabiliteit van de marge is een welkom teken voor beleidsmakers.

“Dit is een vrij goed teken voor Europa in het algemeen, aangezien bankstress normaal gesproken overgaat in overheidsstress”, zei Bradshaw van JPMorgan.

In 2020, op het hoogtepunt van de COVID-19-pandemie, bedroeg dit verschil meer dan 300 basispunten, wat aanleiding gaf tot bezorgdheid over de schuldhoudbaarheid en de blootstelling van binnenlandse banken aan overheidsschuld.

Het escaleerde ook toen de onrust op de Britse begroting en pensioenfondsen de markten deed schudden, in de aanloop naar de eerste renteverhoging van de ECB in tien jaar afgelopen juli en toen Meloni’s blok de verkiezingen won.

Geholpen door de inflatie daalde de Italiaanse overheidsschuld van ongeveer 155% van het bbp tot 145% in 2022, vergeleken met pre-pandemische niveaus van 134% in 2020, wat het optimisme rond de regering versterkte.

“U heeft geen politieke stem, u heeft op dit moment geen landspecifieke reden tot bezorgdheid”, zegt Oliver Eichmann, hoofd EMEA vastrentende tarieven bij DWS, dat kortere en middellange Italiaanse obligaties ondersteunt. Hij voegde eraan toe dat schuldhoudbaarheid op dit moment “geen probleem” is.

Met een risico van 190 miljard euro kan de regering Meloni volgens investeerders niet het risico lopen om met de EU te mislukken tijdens de onderhandelingen met Brussel.

“Er is geen reden voor Italië om zich in dit stadium terug te trekken”, zegt Gareth Hill, fondsbeheerder bij Royal London Asset Management, dat zijn onderweging in Italiaanse obligaties in maart halveerde, waarbij de gokmarges niet toenamen zoals vorig jaar.

het rapport van Yörük Bakhchali over de schuldquote van Italië; Bewerkt door Dhara Ranasinghe en Sharon Singleton

Onze normen: Vertrouwensprincipes van Thomson Reuters.

2023-04-11 16:21:16
Bron – Reuters

Vertaling“24 UUR”